央行定向降准明年实施 货币政策取向不变

    来源：中国证券报

    中国人民银行9月30日发布了关于对普惠金融实施定向降准的通知。根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。

　　央行表示，凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。

　　适当发挥结构引导作用

　　中国人民银行有关负责人表示，人民银行一直注重创新调控方式，在保持总量适度的基础上，适当发挥结构引导作用。此次对普惠金融实施定向降准政策，是根据国务院部署对原有定向降准政策的拓展和优化，以更好地引导金融机构发展普惠金融业务。

　　广发证券非银研究团队认为，央行此举是对原有定向降准政策的优化，有助于金融机构进一步加大对小微企业的扶持力度。在稳健货币政策的总体取向下，定向货币政策实施将释放一定市场流动性，有望触发短期券商板块弹性。

　　华泰证券首席宏观分析师李超表示，此次定向降准并非是新政策。早在2014年和2015年，央行就曾对金融机构实施过多次定向降准政策，而且也是分成0.5%和1.5%两档实施，只不过此前主要标准是小微贷款和三农领域。从上市银行最新公告看，有大量银行已享受了第一档定向降准，也有不少银行享受了第二档定向降准。这意味着，这一次定向降准是对原有政策的替代，不是全新降准政策。

　　长江证券宏观债券首席分析师赵伟认为，普惠金融定向降准政策释放的流动性，保守估计可能在2700亿元左右、乐观估计可能在6600亿元左右。由于原定向降准政策覆盖面已较大，普惠金融定向降准政策将对原定向降准政策的条件重新认定，估算释放流动性规模时需剔除原定向降准政策已释放的流动性规模。若考虑非上市银行定向降准优惠，以及部分银行在四季度可能通过调整信贷投放来提升普惠金融定向降准的优惠档次，那么释放的流动性可能还有一定空间。

　　优化信贷结构

　　“对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。”央行有关负责人表示，对普惠金融实施定向降准政策建立了增加普惠金融领域贷款投放的正向激励机制，有助于促进金融资源向普惠金融倾斜，优化信贷结构，这属于一种结构性的政策。同时，定向降准政策释放的流动性也是符合总量调控要求的，银行体系流动性保持基本稳定。

　　上述负责人表示，下一步，人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为经济稳定增长和供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境。

　　交通银行金融研究中心高级金融分析师鄂永健认为，新的定向降准政策的结构性支持力度更大、针对性更强。在保持总体稳健中性的情况下，货币政策将更为注重差别化、定向、结构性。

　　“相对于全面降准，定向降准的宽松信号相对较弱，主要用于引导资金流向实体经济，对债市利好或有限。”赵伟称，从短期看，债券市场可能出现阶段性交易行情。从中期看，流动性环境可能难现明显改善、通胀中枢逐步抬升和经济韧性仍强，均不支持债市出现趋势机会。金融防风险仍在稳步推进，对债市继续形成压制。